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投资治理

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分类：投资动态
作者：王妍颖
来源：基金部转中国经济周刊
宣布时间：2023-06-07 10:31
会见量：

【提要描述】

国资创投潮涌

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分类：投资动态
作者：王妍颖
来源：基金部转中国经济周刊
宣布时间：2023-06-07 10:31
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蔚来从‘重症监护室’到现在，离不开合肥政府的支持。”蔚来汽车董事长、CEO李斌曾说，“2020年4月来自合肥政府的70亿元投资，对蔚来来说是个转折点。”

李斌此言的配景是2021年4月29日，由蔚来与合肥市政府配合计划的新桥智能电动汽车工业园正式开工建设，这意味着其时双方的相助抵达了一个新的高度。

合肥抄底蔚来，是地方政府投资科创的知名案例，合肥不但获得了丰富的股权增值回报，还收获了蔚来带来的税收、就业和工业链提升。

这一案例让地方政府投资科创直接跃出了私募和创投圈，进入更广泛的民众视野。实际上，除了出圈的合肥，经过10多年的快速生长，各级、各地的政府引导基金在资本市场的影响力越来越大。

时间来到2023年，各地建立的引导基金已经动辄上千亿。随着帮助硬科技的政策偏向越来越明晰、坚定，利用种种引导基金投资科创，成为各地助推工业升级和高质量生长的重要抓手。

各地政府躬身入局，下场投科创、扶硬科技，已经成为无法忽视的经济现象。但另一方面，如何包管投资决策科学，如何平衡好容错和回报，也成为各方关注的焦点。

无处不在的政府引导基金

经过10多年的快速生长，目前各级、各地的政府引导基金在资本市场的保存感极强，险些无处不在。

先看私募领域，凭据执中、招商银行等联合宣布的《2022年中国股权投资基金出资人解读报告》，2015—2022年的8年间，机构LP的出资结构不绝变革，其中政策性资金（政府出资平台、政府引导基金等）连续八年增长，到2018年开始成为第一大出资主体，并坚持至报告宣布时。（编者注：LP指有限合资人,大都是资金提供方，与之对应GP指普通合资人，一般是投资决策人）

2022年度投中年度榜单显示，VCPE机构榜单前20名中，国资配景投资机构抵达12家。投中研究院总结称：“在私募股权市场整体增长放缓的情况下，以国资配景投资机构为头部的市场花样正在形成。”

再看信息披露更完全的果真市场，在最近上市的公司股东中，通过天眼查APP向上穿透，可以发明引导基金频频泛起。

凭据5月18日西山科技（688576.SH）宣布的招股书，对公司的提倡股东向上穿透，可发明苏州市立异工业生长引导基金的身影。西山科技是我国手术动力装置领域领军企业之一。

而就在前一天，即5月17日，凭据产销电动工具的普莱得(301353.SZ)在创业板的招股书，该公司股东中有经营政府工业引导基金的金华金投。

除了在新近上市公司的股东名单里泛起，在上市公司日常通告中，引导基金也经常露脸。

同样是5月17日，同兴环保（003027.SZ）的股东通告，基于自身资金需求，拟减持公司股份。合肥市工业投资引导基金有限公司持有这个股东9.99%的股份。合肥市工业投资引导基金有限公司的实控人是合肥市国资委。

除了这些个例，梳理果真市场宏观数据，引导基金的强大保存感也很直观。

仅以上�？拼醇盼�，即可感知引导基金在科创板的能量之足，据其官方网站披露，截至2022年底，投资培育上市企业近200家，其中科创板上市企业88家，占科创板上市企业总数达17%。

引导基金成硬科技重要抓手

“硬科技没步伐完全通过市场来解决，政府可以说是无处不在。”华东师范大学都会生长研究院院长曾刚对《中国经济周刊》记者说，“就算是市场经济十分兴旺的国家和地区，像美国和欧洲，许多硬科技，也是靠政府投资帮助。”

“硬科技市场，更多时候是一种未来市场，不是当下市场，也不是现在已经保存的市场。”曾刚说。当下政府对硬科技的投资，更多是一种信任担保。“现在市场都还没建起来，因此许多金融机构关于新兴领域是不敢投的，只能靠政府先通过投资建立市场，给市场做一个参照。不可是在中国，在西方兴旺国家，都是一个套路。”

曾刚介绍，目前兴旺国家关于硬科技的帮助主要包括两个方面：一是直接的政府补贴。例如美国2022年通过的《2022年美国竞争法案》（America COMPETES Act of 2022），授权政府拨款近3000亿美元用于半导体、汽车要害部件等行业的研发和补贴。二是给企业提供信任担保，这主要是通过提前下订单的方法来进行。“许多硬科技工业面临危害高、回报周期长的问题。而政府最要害的就是能给企业一种信任担保。这种支持有利于研发企业进行社会融资，同时也为商业贷款提供了一个比较好的条件。”

动辄千亿级的政府引导基金

随着决策层帮助硬科技的决心明晰，政府引导基金的投资偏向也更清晰可见。

凭据清科研究中心2月16日宣布的政府引导基金报告，2022年我国新设立的政府引导基金以工业类引导基金居多，共设立91只，占比75.8%，已认缴规模2112.27亿元人民币，占比75.1%，主要聚焦于高端制造、新质料、信息技术、生物医药等战略性新兴领域，推进地方工业升级。

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这也和整个创投圈的趋势一致。

投中研究院在总结2022年私募股权投资生长趋势时称：从工业细分赛道来看，中国互联网工业生长红利已走向尾声，而随着硬科技政策引导相关工业明确生长目标，先进制造、半导体、生物医药及新能源行业越来越被市场合关注。凭据VCPE TOP100入榜机构数据显示，硬科技类项目总投资金额超3100亿元，投资项目数量超5000个，占比超75%。

进入2023年后，各地助推科创、帮助硬科技行动频频，引导基金则是重要抓手。从北京、广州、杭州再到西安、武汉、重庆，新建立的基金规模已经动辄上千亿。

追着项目跑的基金和地方政府创投团队

“现在是钱在追靠谱项目。”复旦大学经济学院教授、长江经济带工业基金战略与研究前总监兰小欢对《中国经济周刊》记者说，“现在国家帮助科创，科技型的首创公司融资应该是有史以来最容易的。但凡有技术储备，好比芯片、人工智能、新能源等，现在都是风口，这些领域的好公司融资比以前要容易。”

果壳CEO、未来光锥前沿科技基金首创合资人姬十三近期与长三角地方政府创投团队交流较多，对他们的勤奋和专业印象深刻。

“合肥卖力创投的团队许多都有中科大配景，对项目判断力很专业。他们对辖区内的项目了如指掌，极为勤奋，天天在看项目，去各地抢项目。”姬十三对《中国经济周刊》记者说。

据他透露，有来自长三角的政府创投团队还在其他都会抢项目，“好比某个西部都会，高校资源多，但营商情况没跟上，外地的项目就比较好抢”。

姬十三还分享了在无锡讨论项目的经历，该项目在全国规模内找与其工业链上下游配合默契的都会，最后选了无锡，无锡招商则直接把该项目推荐给锡创投，后者很快给出投资判断。“他们出具的投资报告很专业。跟外地工业链能配合的好项目，外地的钱就投完了，外面的财务投资人可能基础不知道。”

兰小欢也谈到政府创投团队的学习和进化能力。“现在一般大一点的引导基金都两条腿走路，还坚持做母基金的业务，对许多项目都是直投。”兰小欢说，“以前他们做母基金，主要是因为不了解这个行业，干了几年之后，发明市场化的基金其实除了收一道手续费以后，资助也没有预想的多，还不如直接就投了，对吧？政府创投团队自己各方面的知识能力储备都跟上了。”

据粤开证券总结，从2002年开始到现在，我国引导基金的生长基本经历了三个阶段，划分是2002年至2007年的开端探索阶段，2008年至2016年的规范生长阶段，2017年到现在存量精耕细作阶段。

与粤开证券看法类似，清科研究中心也认为，政府引导基金已经步入规范生长阶段，存量优化与精耕细作成为主题。

不过，也并不是所有人都完全认同各地政府躬身入局、下场投科创的做法。

中国领土经济学会理事长肖金成认为，政府应该着力营造公正透明便捷、更有吸引力的投资情况，重点不应放在亲自下场投资上。

他认为，政府可以勉励立异、可以给予帮助和奖励，但照旧要以企业、市场为主体，因为企业是生产第一线�？萍剂⒁煊凶陨淼募吐�，前提要有科研人才，仅仅有钱是不敷的，并且资金有时机本钱，好比拿生长教育和社会包管的钱搞科创项目，是不可取的。财务经用度在一个地方，可能另一个地方投入减少，就形成了新的短板。应该评估自身条件，制止一哄而起，不然很可能造成资源浪费，也纷歧定有很好的效果。

“既然有两条腿走路，为什么只用一条腿？我觉得工业的生长是用30年完成，照旧10年就完成，完全差别。我看到的事实上政府加入会加速这个历程。” 兰小欢说，“虽然，生长快可能会带来种种各样的结果，可是我觉得生长速度自己很是重要，时间点也很重要。”

中西部区县级基金受瞩目

清科研究中心对2022年新设立的政府基金进行盘点，这一年我国没有设立新的国家级政府引导基金，省级、地市级和区县级政府引导基金数量占比划分为 15%、38%和47%，已认缴规模占比划分为34%、46%和20%。

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区县级政府引导基金2022年新设立56只，同比增加9.8%；已认缴规模574.52亿元人民币，同比下降23.9%，新设立的区县级政府引导基金“小而专”，多以直接投资模式瞄准区域优势工业开展招商引资。另外，2022年约51.8%的区县级政府引导基金由中西部地区新增设立，较2021年增加14.5个百分点。

肖金成提示，中西部帮助战略性新兴工业的方法不可照搬东部沿海地区。首先，战略性新兴工业的生长壮大也有自身的纪律，需要有大的投入，以及外地有无或能否吸引有实力的企业。其次，应该凭据自身的资源禀赋选择适合自己的工业，生长有优势、有条件、有潜力的工业和项目。“东部沿海地区效果好的，中西部纷歧定效果好；大都会有效果的，中小都会纷歧定有效果。这里有一个梯次、梯度的问题。”

关于中西部都会帮助战略性新兴工业壮大，曾刚给出两点建议：

首先，中西部都会可以通过相助的方法实现硬科技帮助。“有钱一起赚，危害一起担。把政府引导基金的高门槛障碍破解。现在各地都在搞都会圈，硬科技方面为什么不可以建立一种联合投资基金类型的机制来做？中西部都会也可以学习G60科创走廊的模式，解决地方政府财力小、设立基金门槛高的困境。”

其次，目前对中西部地区的帮助还需转型升级。“对中西部的帮助同样也要往高水平偏向走。”

曾刚认为，对中西部的帮助不宜再停留在建设基础设施阶段，“许多地方其实屋子、公路、医院都建得不错了，为什么不可把这些钱放在立异研发上？”

他以德国为例介绍：“德国许多‘小巨人企业’并不是来自兴旺地区，而是来自经济落后地区。这是因为德国给予了这些地区专项资金投入到高科技领域。”

在曾刚看来，中国可以借鉴德国的经验，在对中西部的帮助中，进一步引发内生动力来创立中西部地区的新动能。“授人以鱼不如授人以渔，支持中西部也要与时俱进，不可是修屋子修路，把重点放在人才培养使用，包括立异能力研发上，这是不是更好一些？”

如何平衡好容错和回报

曾刚介绍，为了包管公正和决策的科学性，目前各地政府的做法主要有两种：一种是紧跟国家顶层设计走。“工信部、科技部和一些部委会给出重点生长偏向，类似一个目录。地方政府凭据这个‘目录’，框定重大的投资生长偏向，然后在这个大的偏向里寻找切合条件的企业。”另一种则主要通过委派一些第三方机构进行市场调研。“这种方法下，政府没有直接和企业挂钩，而是通过委托第三方，从决策层面来讲是比较公正的，并且也很有针对性。”

曾刚举例，上海在这方面就比较有经验，外地也有许多高水平的咨询机构提供很是优质的调研报告。

“硬科技的生长不但需要的钱多，危害还很高。高科技领域失败是一个很平常的事，乐成其实才是小概率事件。”曾朴直言，政府引导基金还需要一定的容错机制。“许多有实力的公司，就是由于容错机制不健全，许多工具不敢做出来。容错机制不健全，各人就只想着赚钱，不敢去碰高危害，这就使得我们在立异方面总是遇到困难，‘卡脖子’问题就变得很严重。”

兰小欢也持同样看法，“投资决策有效和包管能赚到钱是纷歧样的，不可完全用财务投资机构的视角来考虑这件事。运管基金的政府机构肯定不肯意亏钱，但可能要算大账”。他提醒说，引导基金的回报与纯财务投资危害基金差别，纷歧定非得是基金自己的退出和几十倍的回报。为外地培养人才、提升外地工业情况和工业升级,都需要先进企业的落地。“对许多地方政府来讲，企业来了，日后税收、就业、对工业的发动都是回报。地方政府要算大账，考虑更广义的回报，而不是纯粹看投资占的股权最后能赚几多钱。”

而无论是曾刚照旧兰小欢，都强调了政府创投要在决策流程上包管公正公正。

曾刚体现，目前包括政府引导基金在内的投资决策中，人们都过于关注投资结果自己，以结果导向为准，而忽略了历程的公正公正。

他同时强调，要发挥咨询机构的力量。“要有一批能够提供更高质量的、更专业的咨询效劳的咨询机构，资助政府分担事情压力和危害。”

虽然，在曾刚看来，增强区域相助也很有须要。他直言：“我觉得现在最大的一个问题就是在科技投资上面，各个地方保密太过。就好比上海跟江苏保密、江苏跟浙江保密，北京跟上海保密，干什么工具一定不可让别人知道，甚至还要相互挖墙脚。这就导致了低水平的重复投资，又花钱又没效果。”曾刚建议，可以在更大规模内实现跨越行政界限的政府引导基金，集中力量办大事。“各地可以拿钱参股对吧？钱放在一起用，效率更高，危害也会降下来。”