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投资治理

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分类：投资动态
作者：新丝路财产
来源：投资部转金氪
宣布时间：2017-09-29 00:00
会见量：

【提要描述】

【细说投资】股权投资基金的要害点

【提要描述】

分类：投资动态
作者：新丝路财产
来源：投资部转金氪
宣布时间：2017-09-29 00:00
会见量：

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股权投资基金的要害点:

1.GP的出资比例

2.收益分成

3.治理费

4.收益钩回

5.基金规模

6.联合投资时机

7.有限合资人的职责

8.投资限制

9.LP的违约责任

10.要害人条款及继续问题

1.GP的出资比例

LP愿意看到GP们拿出有意义的出资比例，为的是寻求LP与GP之间利益一致性的包管。通常，GP的出资比例规模通常是1%，这通常取决于GP的财务状况和LP的意愿。GP也可选择接纳非现金方法出资，主要方法包括：放弃部分治理用度或收益分成以抵销GP的出资额。

2.收益分成

GP通�？梢曰竦没鸹乇ǖ囊徊糠�。通过基金收益分成的方法给GP酬金，看起来有助于确保GP的目标与LP的目标是一致的，即争取基金投资回报的最大化。收益分成盘算的基础是基金的回报，GP要先送还LP全部的出资额，以及约定的回报率（如果有的话，通常是每年6%~10%）。之后，才华加入剩余部分的分成。分成比例通常是20%，但有些很是乐成地连续治理了几支基金的GP可能获得更高的分成比例。近年来，为了奖励GP，使其利益与LP更趋一致，国际上越来越多接纳25%或30%的分成比例，尤其是对凌驾约定回报率的部分。

3.治理费

一般来说，每年的治理费为基金允许资金的2%，在允许期结束后（通常4-5年），降至兑现允许的2%；或者在投资期，为允许资金的2%，投资期结束后（通常是4-5年），到基金清盘，逐步降至允许资金的1%。治理费通常是作为GP基金运营和治理的用度（包括人为、办公用度、项目开发、交通、接待、等），并不是GP主要的酬金方法。关于很是大的基金，GP碰面临降低治理费的压力，以便坚持GP的利益与LP的投资回报目标一致。治理费另有一些创立性的做法：降低治理费比例换取收益分成比例的提高；随着基金的投资进行逐步降低治理费比例；收取主导LP较低比例的治理费。第一次设立基金时，有些GP甚至会凭据用度预算申请治理费。

4.收益钩回

因为收益的分派是以投资项目的退出为基础，大部分合资协议里会有收益钩回条款或者质押条款，以包管GP的收益分派不会凌驾收益分成约定的标准。收益钩回或者质押条款要求GP返还一部分已收取的收益分成，以避免后续投资项目体现不佳的情况下，GP获得的总收益凌驾约定比例。因为基金的关闭期通常是8-10年，比及基金清算之后才分派收益对GP来说是难以接受的，所以，通常每年会有一次收益修正，或者每个项目都有收益修正。

5.基金规模

尽管大部分GP可能会想最好能募集尽可能多的资金，但对他们来说，很重要的一点是要考虑在基金的投资期内，他们能够合理有效地投资几多资金。因为基金的体现将会决定GP募集后续基金的能力和乐成可能性，GP在投资的时候，不可因为压力就投资过快或者单个项目投资过大。在基金募资文件中确定最小和最大规模，能够确保募资历程的灵活性。同时要记着，因为要预留一部分资金对已投资项目的追加投资，以及其他一些原因，基金通常不会筹到100%的允许资金。基金通常对每个LP有一个最低投资额要求，但GP可能因为战略或其他原因，希望通过降低这个最低投资额门槛引入“特殊投资人”。

6.联合投资时机

LP 通常会要求当项目的融资额凌驾基金对简单项目投资规模限制时，能够联合投资的时机。GP在给予LP联合投资权利时，可以接纳严格划定的方法，也可以接纳灵活掌握的方法。GP或者GP内部的个人也可以获得联合投资的权利，但对所有项目投允许联合投资是不恰当的，这就让联合投资者可以假借联合投资之名，加入最好项目的投资，摘走最好的果子。通常，联合投资时，LP不会支付这部分的收益分成和治理费，但有时也纷歧定，他们可能需要支付交易费。

7.有限合资人的职责

为了维持其有限责任，有限合资人通常不允许加入有限合资基金的业务，虽然差别的地方有差别的执法划定，有些地方允许有限合资人加入基金的业务，但他们对此持谨慎态度，以防影响其有限责任的身份。因此，大部分的有限合资人对基金的业务加入很是有限。但基金通常有照料委员会，委员由LP代表组成，他们的角色是对某些事情提出看法（有些情况下是认可），好比对拟投资项目的评价、估值、利益冲突问题及违约调解，他们不会加入到项目投资和处臵等决策事物上。

8.投资限制

有些基金会选择只关注某些特定行业或领域的项目。通常，投资限制是比较宽容而不是强制的，以制止GP掘客到很是好的项目、却在预定的投资约束条件之外时，GP还要去执行一个很是繁琐的流程，获得LP的认可�？梢栽级�，在合适的情况下，照料委员会有权同意GP宽免投资限制。

投资限制可能包括：投资限制主要是指凭据基金的性质及规模，划定基金不可或不应从事的投资项目或行为，例如：制止使用银行贷款加入投资、制止从事不相关业务而爆发应纳税收入、不从事房地产投资、制止投资于其他基金、对上市公司的投资限制、投资回报再投资的限制（如最高不得凌驾总出资允许的120%）、对项目投资的股权比例要求、简单项目的投资额占基金总额的比例限制、项目的地区限制、后续基金对前期基金所投项目的追加投资的限制等。

9.LP的违约责任

大部分的基金有资金出资请求条款，某次出资请求会要求LP在收到出资请求后的某个时间期限内提供一个较小比例的允许资金，直到完玉成部出资。通常许多LP会关注，如果允许出资，但收到出资请求之后不履行会怎么样。这个问题通�？梢砸驦P提供托管资金的方法解决，尤其是那些允许投资额较小的LP。某些情况下，也可能需要担保和其他信用支持手段。通常另有一些比较严厉的条款处臵违约的LP，好比没收其在基金中的部分或全部权益、强制他们将其基金权益以某个折扣价格转让给替他履行出资义务的其他LP、没收部分或全部合资收益、等等。

10.要害人条款及继续问题

GP 的能力和经验通常是LP决定是否投资一支基金最焦点重要的因素。因此，LP通常要求与治理者变换或要害人离职相关联的中止条款。这些条款轻则要求在大都或绝大大都LP认可的新治理者到位之前，GP禁止提出新的出资请求；重则要求在大都或绝大大都LP要求的情况下，中止基金。要害人中止条款通常是基于其他中止条款（如果有的话）已经谈妥。募集后续基金的时间也通常需要谈判，因为GP希望能够在目今基金投完之后很快能募集新的基金，而LP希望确保GP能把足够多的时间和精力继续用在目今基金上。